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集中度将得以提升

文章作者:admin    时间:2019-03-28 11:06

 

  公司2012年目标:加速渠道扩张,维持净利稳增。公司将在2012年通过补贴装修、增加信贷等方式支持渠道扩张,依靠罗莱主品牌现有加盟商的多店拓展、多品牌大家居组合店铺(500平米以上),以及Lacasa(优家)的渠道下沉,实现全年新开店铺600-900家规划。在此基础上加强客户管理和终端信息反馈,带动店效提升,实现全年收入33%增长目标。因期间费用投入,预期全年净利润增速超过25%。

  公司远景布局:五年百亿规划,多品牌大家居概念逐步成型。公司估计家纺行业过去十年的复合增速为20%,认为未来行业增长将趋于平缓,但大企业通过自身较快增长及并购整合等方式,集中度将得以提升。鉴于此,公司将继续以增加规模和提升市占率为导向,计划到2016年报表收入达到100亿元。公司将通过“多品牌大家居”方式达此目标,目前多品牌矩阵已形成,将逐步实现由“床品店”向“家纺店”,再向“大家居店”的升级,未来不同档次、不同风格、不同产品的开拓有望打开市场空间。

  我们的观点:短期虽有压力但增长可期,认同公司长期战略。2011年底,公司对不同品牌的渠道进行了重新梳理,召开的2012春夏订货会也未向渠道堆积货品,虽2012Q1业绩增长放缓,但渠道库存得到削减。鉴于此,我们认为全年罗莱品牌和大家居店铺扩张有望顺利推进,优家作为小品牌招商存在压力,但整体实现20%以上外延扩张有所保障(201201新开店铺己100多家)。并且公司有意在2012秋冬增加补货比例,全年实现目标概率较大。我们预计5月底召开的秋冬订货会增速有望达25%左右。展望长期,我们认为多品牌大家居的战略将打开市场空间、增强与百货的议价能力、并为后期实现行业整合做好铺垫,我们认同公司战略。

  风险因素:1.家纺市场终端销售有所放缓;2.三四线市场商业地产价格上涨过快;3.快速外延扩张短期或将带来费用率提高。

  盈利预测及合理估值。判断公司全年收入和净利润分别超过30%和25%的规划将得以实现,并且认同公司多品牌大家居的发展策略。长期看好公司投资价值,判断家纺行业短期受地产消费放缓影响,行业拐点或将在下半年出现。维持2012/2013/2014年EPS 3.36/4.46/5.85元预测,维持2012年25倍估值,目标价84,00元,维持“买入”评级。

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